尽管万科(000002.SZ)上半年业绩增长稍微超过预期，其资金压力也没有想象的那么大，但其销售面积及销售金额的持续萎缩，已是不争的现实。在行业整体调整之下，能够挽救万科全年业绩同比不出现负增长的，恐怕也只能寄希望于下半年调控政策明显松动。

　　万科，这个在地产行业把握趋势能力最强的龙头，似乎越来越难以独善其身。

　　成本费用增加明显

　　半年报显示，万科上半年实现主营业务收入172.6亿元，同比上升55.5%；实现净利润20.6亿元，同比上升23.6%。总体上，万科上半年业绩略高于预期，但具体细分指标上，万科表现并不尽如人意，风险若隐若现。

　　业内人士指出，由于净利润率较高的珠三角地区，项目结算比例同比下降36.81%，万科上半年净利润率略有下滑，同比下降3.1%。同时，万科上半年结算均价为8178元，远低于去年同期的8925元，结算毛利也由去年同期的33.7%降至29.2%。

　　申万研究员殷姿分析，因结算滞后于销售，目前大多城市房价的调整，将反映到万科未来的毛利水平变化中。她预计，“未来一年，万科的结算毛利，将进一步下降到26%-27%。”

　　成本费用方面，万科半年报也已开始显现压力，销售费用占营业收入的比重继续增加，趋势性变化已呈现。

　　半年报数据显示，万科上半年主营业务成本达101.7亿元，较去年同期的60.5亿元增加68.2%；营业费用7.09亿元，比去年的4.07亿元，大幅增长74.3%；管理费用亦由去年上半年的5.88亿元，提高到8.17亿元，增加39.3%。相比其34.9%的主营业务利润增长，成本费用的增加显然更明显。

　　长江证券(16.89,-0.17,-1.00%,吧)分析师陈志坚预计，“成本上升导致的毛利率下滑，在明年将更明显”。

　　实际上，对于万科上半年收入同比大幅增长55.5%，业内人士也心存质疑。

　　中金公司分析师白宏炜直言，“除季节性因素外，2007年底较好的预售，是万科今年上半年收入大幅增加的主要原因”。

　　而从单月销售数据看，万科的降价促销策略依然抵挡不住销售萎缩的步伐。继5月份万科单月销售面积同比出现负增长以来，其销售面积和销售金额同比已连续三个月大幅下滑，7月同比再次分别下滑27.0%和15.0%，与3月份同比147.1%和227.5%的涨幅相比，萎缩速度惊人。