编者按

　　全球金融海啸愈演愈烈，A股市场1800点“政策底”毫无抵抗。在内忧外患双重夹击下，实体经济必然受到冲击，中国资本市场的形势也愈发严峻。在这场全球金融风暴中，我们是否正在经历最黑暗的时刻？一般股市会先于经济见底，那么我们又有哪些途径可以判断股市是否见底呢？

　　1802点的无声告破再次验证“政策底”很难等同于“市场底”，投资者有必要回归市场本身去思考大盘真正的底部在哪里。从估值、流动性、企业盈利三大角度看，当前的A股市场在空间上已经处于一个明显的底部区域，但真正低点出现的时间可能还需要耐心等待，未来三个月或将是市场底确立的重要时间窗口。

　　估值已处底部区域

　　在经过70%的单边下行后，A股市场的估值已经处于一个比较低的水平，这无疑将提高“市场底”出现的概率。

　　首先，以10月27日收盘价计算，沪深300和上证A股的07年静态市盈率分别为13.28倍和14.08倍。从纵向比较看，A股市盈率虽然仍未达到最低点，但也已经处于历史上的底部区域。

　　其次，从净资产角度看，据Wind资讯统计，在1603只A股中，截至10月27日收盘，已有191只股票的股价低于其每股净资产，即俗称的“破净”。“破净股”阵营的不断扩大显示市场有可能进入超跌阶段，但值得注意的是，2005年6月沪综指998点时，两市共有358只个股跌破净资产，数量是当前的一倍。从这个角度看，市场估值虽然处于较低水平，但并非没有进一步下跌的可能。

　　最后，A／H溢价率是当前不少权重股下行的重要压力，因此也值得关注。上周末，A/H整体溢价率在50%以上，且呈上升趋势，当然，这并不意味着A股一定会跌去50%寻求与H股接轨。国信证券指出，鞍钢股份2000-2003年A股比H股溢价5倍以上，但2007年在H股上涨后，溢价率达到了最低。因此，虽然外围股市的动荡会导致A/H溢价率继续抑制短期A股走势，但其作用可能没有想象中的那么大。

通过上述分析可以判断，当前A股估值已经进入底部区域，虽然未来仍有进一步下行的可能，但投资者对A股接下来的调整空间不应过分悲观。