尽管全球各主要经济体通胀压力严峻，但我们不认为会迎来一轮全球的加息潮。在对待加息的态度上，主要发达国家和新兴市场国家出现了分歧。欧洲央行在7月3日加息0.25个百分点后，日本央行7月15日宣布维持隔夜拆借利率在0.5%不变，并明确表示，在制定货币政策时，会同时考虑“经济可能减速的风险”以及“通胀可能上升的风险”，不会“厚此薄彼”。我们认为，在经济增长前景不明朗，在下行风险加重的背景下，美国、欧元区及日本将会继续保持现有利率。对于美日欧央行来说，他们以前坚持的控制通胀的政策目标，在日益严峻的经济下滑风险下已逐步转型，美联储去年已经不顾潜在的通胀风险多次大幅降息，相对而言，欧洲央行更坚守着控制通胀的政策目标。尽管通胀压力屡创新高，但美日欧央行如果轻易加息，只会加剧经济下滑的风险。

　　新兴市场国家的态度则与发达经济体迥异，多数国家已多次大幅加息，巴西、俄罗斯六月初分别加息，印度更在七月议息会议前紧急加息。今年2月，俄央行将再贷款利率从10%提高到10.25%，此后又分别于4月和6月两次提高再贷款利率，每次的提高幅度均为0.25个百分点，6月10日再次提高再贷款利率从10.50%提高到10.75%，从7月14日起再次将再贷款利率从10.75%提高到11%。这是俄央行今年以来第四次提高该利率以抑制通货膨胀。

　　但新兴市场国家发展模式大受冲击。近年来亚洲乃至全球经济的高速增长，是建立在全球经济长期失衡基础之上的，在全球流动性背景下，国际资金纷纷向新兴市场国家流入，由于在最终消费市场及国际大宗商品市场没有话语权，在国际金融市场上更没有丝毫影响力，新兴市场国家很容易受到发达经济体的影响和冲击，其损失最大，冲击最为严重，没有丝毫的防御能力。这些国家经过若干年发展所积累起的财富只是账户上的外汇储备，而这种储备也在美元贬值、本币升值的压力下慢慢缩水。有色金属、能源等国际要素价格的持续飙升以及出现的危机，对亚洲经济的增长模式形成前巨大冲击，未来增长方式的转变成为有待迫切解决的问题。

　　我们的结论是，世界经济疲软估计将持续到2010年。世界经济已经快速发展了6年左右的时间，我们相信原油和农产品价格不会快速大幅回落，全球通胀的压力会持续到明年。此前很多经济学及市场分析人士，特别是国内机构的研究人员，均认为美国经济在今年年底会复苏，世界经济也将重新焕发生机。但是我们认为，这种复苏将会延迟一年。

　　国际货币基金组织最新一期对世界经济的预测也显示，在未来两年内，发达国家的增长仍将低于其潜在的增长率，发展中国家仍将保持高于潜在增长率的经济增速。包括石油输出国组织各成员国、拉美国家、中国和俄罗斯等经济体的发展成为支撑世界经济发展的主体，能使世界经济保持一定幅度的增长，避免衰退。当本轮全球通胀风险化解后，新兴市场国家有望成为率先推动下一轮世界经济增长的主体。

　　(作者系中信建投证券研究发展部宏观经济分析师)

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