放松监管:纵容过度金融创新?
事实上,一个更严重的情况或许在于美联储面对金融创新过度的“不作为”。房地产泡沫最终通过资产证券化等衍生金融产品把危机扩散到了全球。
格林斯潘曾在接受电视台采访时表示,直到他任期快结束要退休的时候才意识到可能存在的危机。
放松金融监管不能不说是格林斯潘一直推行的信条,而在克林顿政府时期经济自由也难免为此埋下了危机的种子。2000年12月15日下午,一项解除了对许多复杂金融衍生品管制的法案获得了通过,交易商可以利用衍生商品,不用实际买进股票、外汇、大宗商品或抵押债等资产,就可押注这些资产的未来走势。
美国的金融衍生品在这几年内也发展得“多姿多彩”,复杂程度甚至连“投资大师”巴菲特也弄不明白。
在巴菲特看来,衍生工具是金融界大规模毁灭性武器。而格林斯潘当时则并不同意。2003年他写道,衍生商品分散了风险,因此缓和了网络泡沫破灭后2001年的经济衰退。“规管难免会约束市场,自由的市场最清楚该怎么做。”
很多货币经济学家也提到了流动性问题。每逢金融市场震荡,格林斯潘领导的美联储均通过公开市场操作、贴现率的调整或者减息,缓解市场上的短期流动性紧缺。危机时刻的干预成为常规,市场于是形成预期,并戏称这样的政策为“格林斯潘卖出期权”,也就是碰上价格下跌不必惊慌,等格林斯潘“放水”,市场反弹时再卖不迟。
放水必然会形成积水,长期宽松的货币政策终于造成流动性的泛滥。更为糟糕的是覆水难收,重新紧缩银根也无法消除过剩的流动性。自2004年7月到2006年7月,美联储连续17次加息也难以挽回局面。中欧国际工商学院教授许小年质疑说,美联储为什么放出了这么多的衍生品?都是因为钱太多了,流动性过剩,银行拿这么多钱、保险公司拿这么多钱,总要寻求回报,于是就进入了以前从未进入的领域,承担更高的风险,获得更高的回报。
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