流动性“否极泰来”？

　　流动性往往能够成为提示A股市场运行的先行指标。根据国泰君安证券研究所的统计，历史上股市在M1触底反转后基本能够实现企稳，而在股指和M1“双触底”后，市场往往可以获得正收益。

　　目前的问题是，M1触底的概率有多大？根据Wind资讯统计，2008年9月，我国M1同比增速滑落至9.43%，而近10年来M1当月同比增速有五次在10%以下，分别是1998年6月、1999年1月、2002年1月、2005年3月与2008年9月。从上述统计中可以有两点发现：其一，M1增速低于10%并非常态，而且持续时间不会很长；其二，历次M1增速低于10%时，市场均处于相对的底部区域。

　　如果考虑到在两次调整利率后，我国的货币政策已经呈现出了放松趋势，那么9月份降低的M1同比增速是一个低点的概率还是很大的。

　　企业盈利何时见底

　　当然，决定市场底的最关键因素还在于经济底，或者说是企业盈利增速何时见底。统计显示，企业盈利增速和A股市场涨跌有着非常密切的关系。

　　2008年9月规模以上工业增加值同比增长11.40%，增速连续第6个月出现下降，显示未来企业的盈利能力有进一步下降的可能，而正在披露的上市公司三季报也在不断印证这一判断。此外，分行业看，农副食品加工、食品制造、饮料制造业2008年9月的工业增加值也均出现了增速下滑的势头，这显示盈利能力的衰弱已经从周期行业向消费类行业扩散。由此看来，未来一段时间内企业盈利情况仍然很难让人乐观。

　　但值得注意的是，证券市场永远是对盈利预期进行反映，这使得“市场底”出现的时间很可能早于“经济底”。据瑞银分析师统计，自2002年以后，A股指数低点领先盈利增速低点大约6个月。比如，2005年二季度沪综指触底，比盈利增速低点早了两个季度。由于基数效应，瑞银分析师预计A股公司盈利增速的最低谷很可能出现在2009年上半年。如果其对盈利低点的预测正确，那么未来的三个月，A股很可能形成真正的“市场底”。

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