有色金属行业投资分析报告

　　研究员：欧阳琦

　　一、行业概况

　　作为连接金融市场与实体经济桥梁的大宗商品，金属商品在这场世界性金融危机中也难以幸免，由于欧美国家金融危机愈演愈烈，影响到实体经济下滑导致金属需求减缓，延续多年的商品牛市基础被颠覆，换之而来的是金属价格的暴跌局面。

　　代表国际金属价格综合走势的CRB金属现货指数自今年3月份1069点见顶后迅速下滑，9月份后更是就呈现加速下跌趋势，12月11日CRB指数为438点，短短半年时间相比本年最高点跌幅就达59.03%，目前的价格指数已跌回到2006年初的水平(图1)。分品种看，铜、铅、镍跌幅最深，最高跌幅均在70%以上；锡、黄金上半年仍是以上涨为主，下半年跌幅相对较少；其他金属均有五成以上跌幅(表1)。

　　图1：2005年以来CRB金属现货价格指数走势

　　数据来源：Wind资讯

　　表1：2008年主要金属跌幅比较

金属名称	2008年均价	2008年最高价	2008年最低价	发生日期	最大跌幅（%）
铜	7170	8940	2998.5	12-5	66.46
铝	2707	3380	1479	12-9	56.25
铅	2167	3470	921	12-5	73.46
锌	1953	2905	1046	12-5	64
锡	19021	25525	10825	10-24	57.6
镍	21974	34700	8850	10-24	74.5
黄金	876	1033.9	681.7	10-24	34.07

　　二、供给分析

　　供给过剩是本轮牛市结束的根本原因。前几年全球经济的健康发展和中国经济的高速增长，有色金属需求不断增长，促使有色金属采矿和冶炼固定资产投资力度不断加大，导致了产能在2004-2007年间大幅增加(图2)。2004-2007年间有色金属采选投资增速分别为65%、56.4%、67.8%、64.1%，2008年1-10月份投资增速为36.6%，仍然远高于全社会固定资产投资；2004-2007年间有色金属冶炼投资增速分别为23.4%、32.6%、27.9%、34.9%，即使在行业低迷的2008年,1-10月份投资增速也达到了45.5%(图3)。

　　投资高速增长使有所金属新增产能大幅增加，供给在近年来大幅增长，2004-2007年十种有色金属产量复合增长率达到了16.35%，2008年行业低迷，不少铝、铅锌、锡等公司都先后实行减产停产以应对危机，但1-10月同比增长率仍达到了11.5%，显示了我国有色金属潜在产量规模很大(表2、图4)。

　　图2：近年来我国有色金属新增产能情况

　　数据来源：Wind资讯