点评：几个地方百货中重庆百货的主营收入是最高的，毛利率主营业务利润率较低，净资产收益率和三费情况较好。从财务指标综合来看处于中下水平，但是考虑到公司未来的持续扩张计划，我们对此持乐观态度

　　市盈率来看，目前重庆百货的市盈率最低，被市场低估。

　　三、公司亮点

　　(一)经营目标

　　1、“十一五”期间，公司目标计划每年增加3家综合百货商场、12至15个超市，3至5个电器门店。销售收入每年增长20%至24%，力争2010年达到120亿元以上，实现利润达到2.2至2.5亿元，平均每年增长20%左右。五年新增营业面积36.5至53万平方米，平均每年新增营业面积：7.2—10万平米。力争成为重庆领先、西部一流的商业连锁企业。截至07年公司营业面积达到59万平米

　　即到2010年公司的EPS将达到：1.1-1.2元，而07年公司的业绩为：0.49元，业绩将扩大一倍以上

　　2、开店按计划陆续进行，目标逐步实现：

　　2006年(最大限度完成目标)：新增营业面积10.08万平米，新增网点22个，扩容网点5个，其中百货业态4.59万平米，超市业态新增4.26万平米，电器业态新增1.22万平米

　　2007年(完成目标)公司07年全年百货新开商场4个，扩容商场4个，新增面积2.79万平方米。超市业态07年新增门店16个，达到51个(完成目标)

　　2008年西进四川(截至目前已经完成目标)：08年9月26日，公司倾力打造的重百泸州商场和重百渝北商场同时开业；10月26日，重百南坪尚熙百货也已开业。重百泸州商场营业面积达到了3.5万平米，总投资超过2个亿，是公司西进四川战略的一个重要里程碑；南坪尚熙百货和渝北商场营业面积也分别达3.4万平米和1.7万平米，全部位于重庆主城区，能极大的改善公司主城区商场规模偏小的现状。三个新门店均涵盖了重庆百货商场、超市和电器三大业态，合计8万多方的新面积将使重百现有营业总面积增加14%左右。

　　3、收入和利润：从06-07年主营业务收入同比增长分别为34%、12%，净利润同比增长：10%、18%。销售收入平均达到了20%以上，净利润还没有达到，但08年三季度净利润同比增长49%，比07年净利润增长23%。而且06、07年新开店处于成长期，未来两年内盈利能力可大幅增强，所以预计目标可以实现。

　　(二)未来有望资产注入：2008年6月23日，控股股东考虑将新世纪百货的100%股权注入上市公司，由于审批程序复杂，时间紧迫，在6月23日之前国家外资主管部门的审批和新世纪百货合资改制无法完成，所以根据有关规定，公司从6月23日起三个月内不再筹划本次重组事项。商社集团表示在新世纪百货合资改制完成后，注入上市公司

　　1、注入仍会实现：因为重组延期并不代表重组失败。此次重组短期宣告失败原因在于新世纪改制的审批问题，这一因素并不足以对重组最终的成败造成严重威胁，也不会长期对重组构成致命性阻碍。

　　公司大股东推进其零售资产整体上市计划有望在3个月后重新启动，只要程序合法，公司通过定向增发股份方式收购大股东下属的新世纪百货100%股权最终获得兑现将成为大概率事件

　　2、公开资料显示，新世界百货目前拥有13家百货门店和55家连锁超市门店，营业面积超过45万平米。新世纪百货近三年的盈利能力均超过公司的盈利能力。2007年，新世纪百货实现的净利润在1.7亿元以上，而公司的同期净利润为1亿元。2008年1-6月，新世纪百货实现营业收入32亿元，实现净利润7657.58万元。如果新世纪百货资产顺利注入，公司在重庆地区的百货和超市零售市场份额将由目前的24%上升到50%以上，其区域竞争力将大大的增强。

　　(三)股东承诺

　　重庆商社承诺股权分置改革完成之后(06年5月29日)的12个月为禁售期，禁售期满后，第13-36个月重庆商社所持原非流通股份不通过交易所挂牌交易出售；第37-48个月内如通过交易所挂牌交易出售所持股份，出售后公司所持股份比例合计不低于重庆百货股份总数的25%。且减持的最低价格不低于7.5元/股。并承诺若06至08年度连续三年净利润年增长率平均低于10%或是被出具非标准意见，则向流通股东每10股追送0.2股。

　　(四)业绩预测

　　海通证券：预测不考虑重组的情况下2008-10年EPS的预测分别为0.803元、0.924元和1.062元

　　四、投资建议

　　(1)不考虑资产注入：公司目前股价被低估，是商业股中市盈率较低的个股。公司正在有条不紊的实现十一五计划，2010年完成计划的营业面积不成问题。销售收入和净利润也大大有望达到目标。未来两年业绩将会稳步增长，2010年净利润达到2亿元以上，业绩达到1元。

　　(2)考虑资产注入：且有资产注入的预期，预计09年底可注入，一旦新华百货注入成功盈利能力将翻倍增长，净利润将增厚1.7亿元左右(07年该公司的净利润)，对应目前股本EPS：0.85元(由于不清楚增发股本，按目前股本计算)，也就说如果注入成功，2010年净利润有望达到4亿元左右是07年的四倍。建议买入。