股市或先见底

　　虽然今年经济预期不容乐观，但落点在股市上，情况却或许有些不同。上投摩根在报告中强调，如果外围经济和政策预期保持稳定，随着流动性的宽松，资本市场有望先于宏观经济和企业盈利见底。

　　上投摩根指出，在企业盈利层面，由于增速下滑市场已经有充分预期，预计下半年将会好于上半年，而原材料采购成本及财务费用的下降则有助于抬升盈利，央企整合和资产重组步伐加快也值得关注。与此同时，去年下半年一系列货币政策的密集出台，以及各大银行对于实体经济的支持举措，将会在今年为市场带来充分的流动性。

　　而在估值方面，股市也有探底的迹象。目前，A股市场市盈率总体估值确已非常接近2005年时12.8倍的近期谷底。受经济减速的影响，A股市场各个板块的估值都经历了快速大幅的下降，整体已经显示出了一定的投资价值。而随着国家大规模的政策出台，由于人们对目前政策预期显得较为乐观，市场在反弹中估值中枢正在向上移动。上投摩根同时强调，宽松的货币政策为经济发展提供了充分的资金，也使证券市场流动性充足，流动性上升对估值中枢的上升有一定的促进作用。“根据国际历史经验，在经济下滑过程中，各国的股市估值水平往往都呈上升趋势。也进一步推动了估值中枢的上升。”上投摩根在报告中表示。

　　在前述判断下，上投摩根亮出了自己的观点：“一个主线与三个主题”的投资思路。即以积极防御—业绩稳步增长的内需服务行业为投资主线，同时关注受益于政策拉动和成本下降的投资品行业、央企整合与资产重组受益行业、有成长性、有技术优势的中小企业这三个主题。

　　具体可关注医药、电信、食品、电力设备、铁路设备、农业等内需服务行业，以及建材、建筑、工程机械以及部分化工、钢铁等投资拉动类行业。