王者归来

　　对于近期这场货币战争升级的原因，叶燕武解释为“金融市场中枢重组，王者有望重新归来”。他介绍，金融市场有其定价中枢，且在不同经济周期之下，这一中枢也有着不同的水平。从近几年情况看，市场变化逐渐验证了该中枢从证券—商品—货币的三阶段重构过程：

　　第一阶段，2007年美国次贷危机爆发前全球股市处于牛市格局，特别是高风险溢价的新兴市场(金砖四国)股市表现最为突出，正反馈效应进一步加剧了投资者对股市的青睐，股市在整个金融市场格局中占绝对主导。

　　第二阶段，次贷危机爆发后投资基金资产配置思路向另类投资策略转变。特别是前期美联储大幅降息导致美元流动性泛滥局面并未有效缓解，资金如潮水般涌入商品市场，很大程度上助推了以原油为代表的大宗商品牛市。在2008年7月中旬原油触顶之前的大半年时间，商品市场取代了股市成为金融市场中枢。

　　第三阶段，2008年中期全球宏观经济增速出现明显放缓，商品市场步入从高溢价回归本质之旅。此时，长期处于贬值通道的美元指数开始强劲反弹，美元逐步成为金融市场风向标，整个商品市场价格变动都要看美元脸色，因此货币(汇率)市场成为金融市场中枢，而黄金凭借其货币属性不愿随波逐流，二者间的“货币战争”随被再度点燃。

　　“随着经济衰退进一步深化，黄金已经不再完全处于被动，而是将主动地与美元进行一场非对称性的‘货币战争’。”叶燕武认为，近一个时期表现充分证明：美元强黄金不一定弱，而美元弱黄金也不一定强。

　　他认为，短期内以美元主导的世界货币金融体系还会维持。长期而言，伴随美国经济的衰退，这个体系可能面临纷争的局面，尤其是随着欧元、日元和人民币地位逐步增强，具有世界货币属性的黄金将会再次受到推崇。因此，从战略上看，未来黄金市场值得关注。