1月份M1同比增速的再度回落提示投资者，在新增贷款猛烈增长的同时，本轮资金推动的A股反弹行情仍然充满了较大的不确定预期，而这或将导致谨慎心态在未来逐渐浓厚，市场反弹空间亦将被显著抑制。

　　流动性存隐忧

　　A股市场历史上一直呈现出比较明显的资金推动特征。当今年1月份披露了去年12月份的新增贷款数据后，两市大盘应声上涨，并在此后走出了一轮火热的逼空行情。理论上，随着今年1月份新增贷款额的继续大幅增长，市场是应该加速上扬的。但是，在1月份金融数据公布前后的这两天行情中，大盘先是冲高回落，继而低位震荡。

　　分析人士认为，市场出现调整，固然有快速上涨后技术性调整需求增加的原因，但更为重要的恐怕还在于，人们对流动性复苏的持续性产生了一定的忧虑。

　　一个值得注意的现象是，虽然1月份新增贷款达到了创记录的1.62万亿元，较上月的7700亿元进一步大幅增加，但与股市以及实体经济活跃度关系更为密切的M1同比增速，却较上月出现了明显下滑。

　　除去春节因素外，造成这一局面的原因可能在于，新增贷款中的很大一部分并未转化为企业活期存款，而是通过票据套利的形式进入了定期存款。事实上，从去年11月份开始，伴随新增贷款的迅猛增加，票据融资在信贷余额中的占比持续上升，今年1月份的占比已经接近8%。由于目前多数票据的利率都要低于银行一年期存款利率，因此企业完全有可能将票据融到的资金转存成定期存款，从而达到套利目的。

　　M1同比增速的再度下降至少说明，1月份新增贷款的快速增加是需要打一个折扣的。考虑到政策性项目放贷的不可持续性、银行体系信贷创造的季节性因素以及票据融资的逐渐回冲，基本可以判断，目前信贷的高速增长也是不可持续的。这就使得投资者对本轮反弹行情的源动力产生了一丝忧虑。