自年初以来，在油价大幅上涨背景下，需求却依然疲弱不振。分析认为，半年的强势上涨更多源于对经济复苏的预期、全球宽松货币政策下对未来通胀的担忧以及美元走弱股市走强等金融因素。

　　全球经济复苏迹象显现

　　从世界各主要经济体公布的经济数据来看，经济企稳复苏的迹象开始显现。美国二季度GDP同比下降1%，远低于一季度的同比下降5.5%；欧元区二季度GDP降0.1%年降4.6%，也大幅好于预期；而随着世界经济企稳，日本二季度GDP环比增3.7%；中国二季度GDP更是大幅增长7.9%。从上述GDP数据来看，世界经济在金融危机之后，开始逐步企稳反弹。不仅如此，美国、欧洲、日本等国家消费者信心指数、采购经理人指数、新屋开工率等重要指标也有明显改善，表明了经济触底回升趋势明确。经济复苏带来需求增加的预期和全球股市大幅反弹，是原油底部不断抬升的最重要原因，也让全球逐渐告别了短暂的40美元/桶的低油价时代。

　　基本面仍然疲弱

　　虽然世界经济复苏迹象逐渐明显，但需求增长显得有些滞后，库存压力不断加大，成为原油大幅上涨的最大制约因素。据美国能源情报署数据显示，在截止到8月22日的四周内，美国成品油需求量比去年同期下降2.4%，汽油四周需求量比去年同期低0.1%。相反，在截止到8月22日最新的美国原油库存报告中，美国原油库存达到3.438亿桶，汽油库存2.081亿桶，均远远高于5年平均水平。

　　从供应来看，OPEC绝大多数成员国满意目前的原油价格水平，所以出口量一直维持在高位，而上半年OPEC会议达成的减产协议，执行率一直在70%—75%之间。虽然OPEC9月会议有成员国提出减产，但由于前面减产措施没有执行到位，新的减产协议即便出台也很难被有效执行，展望下半年，原油供应不会高于前几年供应偏紧时的高价格。

　　金融属性继续生效

　　由于经济回升基础仍不稳固，世界主要经济体依旧维持低利率，宽松货币政策不变。在英国宣布维持低利率不变继续扩大量化宽松货币政策之后，欧元区、美国也相继宣布维持低利率并保持宽松货币政策。全世界量化宽松货币政策向市场注入了大量流动性，通胀预期使得资本流入大宗商品、原油成为首当其冲的首选品种。这也是上半年原油大幅上涨的重要原因。虽然随着经济复苏，原油基本面将主导油价，但金融因素在未来半年内依然非同小可。

　　作为原油计价货币的美元来说，在美国大幅度实施量化宽松货币政策以后，美元指数一路从89点上方跌到了80点以下，也一度助推了商品的上涨。对于美元来说，未来半年内，美国需要继续吸引国外投资者认购国债，以及美国经济要先于欧洲经济的复苏，使得美元短期大幅走弱可能性不大；但美国巨额负债、备受打击的出口又不允许美元大幅走强。所以，美元更多的是围着这区间震荡，这使得美元对原油价格的影响将逐渐减弱。

　　投机基金趋于谨慎

　　据最新基金持仓报告显示，截至8月18日的过去一周，基金减持多单59082手，减持空单1528手，相当于减少净多单4379手。这样基金持有净多单为12698手，目前在监管与基本面都不支持的前提下，基金没有连续增仓的意愿。而且，总持仓也变化不大，基本在120万手左右，说明没有资金大规模的进场与退出。由于美国CFTC欲加强监管，使得投机基金趋于谨慎。

　　综上所述，整体宏观环境好转支撑了油价，充足流动性和通胀预期更是注入了上涨动能。原油在7月初因美国监管收紧一度跌破60美元/桶，但在60美元下方，强大买盘涌入让原油再度回升到70美元/桶上方。不过，随后因基本面疲软、创纪录的库存压力等令上涨动能衰竭。展望下半年，这些因素依然将主导原油走势，预计油价依然会以70美元为轴心，在60—80美元间寻求多空博弈的平衡点。

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