不过在12月19日盘中，市场有消息称券商牌照管制将全面放开，相关管理规则即将全面修改，最快将在元旦前后公布征询意见稿，年后有望正式颁布实施。券商牌照管理目前尚属于特许经营范畴，一旦松绑将彻底改变目前以国资券商为主的行业格局，对整个券商行业的估值产生巨大影响。在此消息的影响之下，券商板块全线飘绿。大势之下，西南证券

　　也难以幸免，截至19日收盘时，西南证券跌幅达3.12%，以20.21元/股收盘。

　　相比这条券商业内的重磅消息，18日晚中国证券业协会所公开征求意见的《私募股权众筹融资管理办法》则是券商业的一项利好，券商获准开展股权众筹业务指日可待。

　　在券商业各种政策的推动下，西南证券未来的价格尚不得而知，因此这一受让交易的未来或许还将出现变数。

　　渝富集团“提价”

　　9月30日，在大股东渝富集团拟挂牌转让西南证券股权的公告发布、西南证券停牌之后，券商股展开了猛烈的上涨。为了“更好地保障投资者的合法交易权益”，西南证券12月5日开市起复牌。此后，西南证券连续涨停，较停牌前涨幅达到118%，振幅达到122%。

　　在此背景下，渝富集团要求竞标机构提交补充材料，并提及本次股份转让的价格，以西南证券复牌后的最新股票交易价格和近期可比证券类上市公司的市盈率、市净率作为定价依据。

　　此前，渝富集团的转让方案显示，其拟公开征集受让方，转让所持西南证券6.8亿股股份，占总股本24.09%，转让价不低于10.07元/股，即受让价款不低于68.5亿元，并让出第一大股东地位。截至目前，一共四家意向受让方，分别为财信地产、生命人寿、新华联

　　(000620.SZ)、绿地集团。根据此前的报价，绿地集团按照挂牌价报价，生命人寿报价约溢价5%，约10.57元/股，新华联报价最高，较挂牌价约溢价15%，约11.58元/股。

　　西南证券方面虽并未对“补充材料”的这一内容作出回应，但其提及12月16日渝富集团已经收到上述四家意向受让方的补充说明。若是按照“补充材料”的定价依据，16日西南证券收盘价已经达到22.18元/股。而以行业市盈率来看，12月17日，巨潮资讯公布的证券行业中位数静态市盈率为99倍，以西南证券三季度约9亿元的净利润计算，其股价还将提价到近30元/股的区间。即便是溢价15%的新华联，其以彼时的最新股票价格计算，报价或还需翻番，总体受让价款则将突破百亿元级。

　　面对提价，就市场面来看，目前券商股正遭受产业资本的集中套现。11月份以来，13家券商重要股东买卖券商次数达72次，减持次数高达70次。其中，12月8日晚间，国元证券

　　(000728.SZ)公告称公司控股股东国元集团于12月8日通过集中竞价交易方式减持公司股份4569.31万股，占公司总股本的2.33%。即便是西南证券，一方面渝富集团提价，但另一方面其他原始股东正在套现，12月11日，重庆水务

　　通过集中竞价交易系统减持公司3000万股，占公司总股本1.06%。

　　除上述问题外，此前转让方案中提及的出让第一大股东席位，在上述补充通知中提及，本次股权转让后，西南证券董事长、总裁由重庆国资股东按相关程序提名。一边是提价，一边是高管的控制权，市场对于重庆这一次金融业最大的国资改革案忧心忡忡。

　　生命人寿或将接棒

　　虽然西南证券方面提及渝富集团已经收到四家意向受让方的补充材料，并正在对意向受让方的材料进行评审，但渝富集团仍然认为“与意向受让方达成股份转让协议仍存在重大不确定性”。面对突然“提价”或达到百亿元水平的西南证券24%的股权，谁愿意、并能最终接棒？

　　从四家意向受让方的资质、实力来看，根据2014年年中数据，生命人寿现注册资本117.52亿元，总资产已超2000亿元，且今年以来股权投资动作颇多。今年上半年不断增持金地集团

　　，交易总额在50亿元左右。日前，佳兆业集团临时停牌公告称，其大股东兼董事会主席郭英成家族向生命人寿转让11.21%的股权，交易将于今年12月5日完成，交易作价接近17亿元。今年三季度，生命人寿还增持了农产品

　　、中煤能源

　　以及金地集团。

　　体量巨大的意向受让方还有绿地集团，截至2013年年末，绿地集团总资产超3000亿元。同时，其在今年上半年欲与上市公司金丰投资

　　进行资产置换、注入100%股权，目前该事宜还未完成。

　　此外，已经为上市公司的新华联目前注册资本15.98亿元，总资产217.88亿元，股权投资方面公司在12月8日发布全资子公司认购长沙银行

　　的定向增资计划。值得注意的是，2011年新华联借壳上市时，西南证券为其主办券商，目前仍在持续督导中。

　　最不被市场看好的意向受让方为重庆财信地产，其注册资金2亿元，为上市公司国兴地产

　　的控股母公司，2012年末总资产近60亿元。

　　有市场人士对记者分析称，若以100亿元为交易作价来看，“财信地产接盘的可能性相对较小。新华联体量相较而言处于劣势，同时其虽然此前有金融领域的投资，说明有意布局金融板块，但目前其以百亿资金争夺西南证券第一大股东席位的压力相对较大、积极性相对不足。”

　　对于剩下的两家体量足够的意向受让方，“绿地集团一直有意整体上市，但其已与金丰投资对接。”上述市场人士提到，绿地集团此次参与受让意不在借壳，而在于金融控股布局的铺开。2011年，绿地集团就曾提出在3年内形成金融控股集团，覆盖银行、信托、融资担保等业务的计划，其对于西南证券第一大股东席位的争夺，或与此相关。

　　而生命人寿方面，“其近来不断投资A股、H股上市公司，并且本身就属于金融行业

　　，进军券商在情理之中，从其近期激进的投资手法来看，拿下西南证券第一大股东的可能性也较大。”

　　值得注意的是，绿地集团属于国资，与西南证券此轮混改的目的有所不同。同时，生命人寿方面人士曾提及，公司投资的企业主要分几类：优质蓝筹股、国家政策支持的行业企业、契合产业消费升级之企业，且“自我定位是财务投资者”。这与重庆国资委[微博]可能保留实际控制权的预期相同。

　　同时，重庆辖区上市公司2014年度投资者网上集体接待日活动上，西南证券办公室主任、证券事务代表王致贤在活动上表示，目前公司已形成“全牌照”经营格局。以最近频频出手的安邦保险

　　为例，其布局金融“全牌照”的手法，或在生命人寿身上重现。

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