长城汽车(行情

　　,问诊):销量持续提升，高端化稳步推进

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2015-01-08

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司是低估值SUV龙头汽车股，符合增量资金偏好，H8上市时间是资本市场的下一个主要关注点。由于2014年产能不足致H2销量低于我们预期，下调2014盈利预测至2.60元(原2.7元)，维持2015年3.80元的预测。公司产品高端化稳步推进，汽车行业整体估值中枢提高，我们将公司估值从13倍提高到14倍，给予53元的目标价(原为49元)。

　　我们估算，12月份H6终端销量在3.7万台以上，公布的批发销量为3.1万台，终端库存显著下降。公司公告12月H2批发销售1.2万台，环比微增，终端订单充足，供不应求。2014年H2累计销售近5万台，前期费用逐步完成摊销，毛利率还有提升空间。

　　我们认为公司公告的2015年85万辆销量预测偏保守，我们预测销量为89万。我们认为2014年下半年上市的H2、H1、H9，以及2015年将要上市的H8、Coupe C 是主要的拉动力量。

　　风险提示:新产品毛利率显著下降，SUV行业增速下滑。