金风科技(行情

　　,问诊):电价下调幅度低于预期，2015年或将再现抢装

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：李博日期：2015-01-08

　　风电电价下调幅度低于市场预期，利好行业发展.

　　国家发改委下发文件调整风电电价，具体方案是1、2、3类区域，标杆电价降低0.02元/度，第4类区域标杆电价不变。调价幅度低于原来市场0.04元/度的预测，有望对行业构成利好，也打消了市场“油价下跌冲击风电”的担心。

　　2015年或将再现抢装潮.

　　我们预计抢装潮即将到来。新上网电价适用于2015年1月1日之后核准的项目，以及2015年1月1日之前核准，2016年1月1日之后投运的项目。我们预计2014年底，已经核准尚未并网的项目量约65GW，前三类风区核准未并网项目约32GW，为了获得更高的电价，这些项目可能在2015年加快开发，形成抢装潮。

　　2015年之后行业装机预计会维持平稳.

　　市场担心2015年之后可能持续下调电价。我们认为:1)2015年内不会再次下调电价；2)在“大力发展风电”政策基调下，可能会出台配额制等政策对冲电价下调影响。我们认为行业装机在2015年之后会维持平稳。

　　估值:上调盈利预测和目标价，维持“买入”评级.

　　我们上调2014-16年盈利预测至0.68/0.83/0.89元，主要由于我们上调了出货量预测。我们认为2015年风电运营商会抢装，因此上调了金风2015-2016年出货量预测至5.3/5.5GW(原为4.9/5.1GW)。目标价上调至17元(原15.5元)，目标价基于瑞银VCAM工具，通过现金流贴现得出(WACC8.6%)，维持"买入"评级。