美国对“裸露卖空”的限制,正是由于美国监管层意识到,做空机制对维护市场稳定具有积极意义,须通过完善机制中的一些缺陷,打击市场操纵,才能更好地发挥稳定市场的作用。就好像某些汽车制造商召回有缺陷的汽车,是为了质量更好的汽车在道路上行驶,并不是否定汽车存在的意义。
在世界各国证券市场的发展过程中,卖空机制(如股指期货、股指期权或融资融券)虽经常成为争论的焦点,但到目前为止几乎所有较大的市场都具备股指期货或股票卖空等做空机制,其已经成为证券市场交易制度的一部分。据统计,全球前20大经济体中,除了内地市场,都已经推出了股指期货。
一般来说,卖空交易机制具备四大基本功能:稳定市场、套期保值、价格发现和提供流动性。2008年以来A股市场的暴跌,是2007年暴涨的直接后果。在2007年的大牛市中,个人投资者非理性追涨,开户数量剧增,银行存款纷纷搬家。虽然管理层屡屡警告股市过热,并出台了各种降温措施,但各种机构投资者由于缺乏实质性的卖空工具,看空而不能做空,只能被动做多,由此偏离了机构投资者本应有的中流砥柱作用与理性投资的理念。
理论上,由于现货交易供给总是有固定数额的,如果证券市场仅限于现货交易,在某些供求关系出现严重失衡时,市场必然会巨幅震荡。因此,缺乏卖空机制的单边运行市场,暴涨暴跌现象是不可避免的。
而如果当“大小非”等利空因素消失以后,市场会不会再“重复昨天的故事”,来一轮“暴涨暴跌”?在证券市场上推出股指期货,引入卖空机制来改善市场本身的运行机制,是维护市场稳定、实现市场长期稳定发展的基本对策。