(六)黄金

　　黄金具有金属的自然属性，又具有货币的金融与商品属性，其重要性和应用范围在不断扩大，是第一大贵金属。目前，黄金主要用于国际储备、珠宝装饰、工业与高新技术产业、保值和避险需求等。

　　图27：黄金消费结构

　　资料来源：渤海证券研究所

　　2008年上半年，黄金的需求并不乐观，尤其是高价格引发的珠宝行业需求下降，3季度在印度珠宝行业复苏以及投资需求带动下，黄金消费有了明显的改观。世界黄金协会11月19日称，第三季度全球黄金需求较上年同期跳增18%至1133.4吨，第三季度投资需求增长56%至382.1吨，来自珠宝行业的总消费量较上年增长8%至647.6吨，印度消费增加是主要原因，不过第三季度工业需求下降11%至103.7吨，世界黄金协会称，通常第四季度黄金需求最为强劲，黄金需求增长有望延续。仍然坚持2008年黄金需求量为3866吨的判断，市场短缺66吨。2009年黄金需求方面变数最大，在金融危机的影响下，投资需求将存在巨大潜力。

　　下面来具体分析各领域黄金需求变化：

　　1、工业需求将肯定下降。随着2008年3季度金融危机向经济危机的的演化，电子行业也受到很大影响，从目前情况看，企业缩减产量幅度在30%左右，相对黄金消耗量减少约100吨。

　　2、首饰需求小幅下降。首饰行业黄金消费从2006年开始随着黄金价格的上涨而出现下降，2008年下半年这种趋势有所缓解，2009年一方面经济危机会减少消费者购买，另一方面，出于对资金保值的需要又会增加首饰及珠宝购买，因此预计2009年首饰行业对黄金需求小幅下降46吨至2280吨。

　　3、投资需求将继续增加。投资需求包括消费者购买实物黄金、交易所购买多头头寸以及国家增加储备等。2008年消费者购买实物黄金量以求货币保值，这部分肯定较2007年有较大幅度增长；交易所多头在3月份黄金价格超过1000美元后持续减少，但9月份后，资金回流，总体看，2008年这部分头寸有所增加；国家储备方面，2008年未发现有变化。

　　(1)币值紊乱，黄金避险功能再次显现。在金融危机逐渐演变成经济危机，各国货币比值紊乱，黄金的避险功能有望再次被重视，因此，2009年黄金的投资需求将继续增加，成为拉动黄金需求的热点。

　　(2)消费者购买黄金或交易所多头头寸避险。2008年上半年，随着美元贬值，黄金以及其它大宗商品价格持续走强，但随着金融危机深入，市场流动性不足，美元走强，其它商品价格大幅下跌，“现金为王”成为经典。然而，当各国纷纷降低货币利率，大幅发行纸币以对付危机造成影响，人们开始怀疑“现金”的作用。消费者购买现货黄金数量很难准确判断，但交易所头寸交割却能准确反映，在黄金消费结构图中可以看到，交易所成交的ETF量占到黄金总需求的8%。从巴克莱银行统计的交易所流量图可以看出，2007年9月开始，流入量大幅增加，而在2008年3月份以后，资金大幅流出，但到9月份，又开始出现流量大幅增加的现象，反映出避险资金再次返回黄金市场，而且随着危机的继续深入，这种现象会更加明显，也将必然推动黄金需求的增加。

　　图28：2006.09-2008.09交易所成交黄金量(ETFs)

　　资料来源：巴克莱资本