投资要点：

　　货币政策通过两种途径影响证券市场。一是货币政策决定货币供应量，导致宏观流动性的扩张和收缩。进而影响到作为微观金融市场一部分的股票市场中资金供求关系的变化。最终影响股票市场的估值水平。第二，货币政策的方向性变化对于上市公司的生产和经营产生实质性的影响，从而改变投资者对于上市公司未来业绩增长的预期。

　　经济增速下滑，通货膨胀走低以及全球经济放缓为货币政策放松提供了空间。随着食品价格的进一步回落，2009年的通货膨胀已经不在成为首要问题。而保增长将成为严峻的课题。央行适时下调了贷款基准利率和放宽了中小企业的贷款限制。货币政策全面放松的号角已经吹响，但是力度还远远不够，放松的空间仍然巨大，我们预计2009年央行将继续增加贷款额度，下调存款准备金率和存贷款利率。97-98年期间的历史经验告诉我们，过紧的货币政策如果不能及时调整，一旦等到经济冷却再次放松货币政策将为时已晚，中国经济将再次陷入流动性陷阱，这个经验值得管理层重视。

　　货币政策放松或将成为实体经济转暖的契机。一方面，目前央行货币政策方向已经发生重大的改变，而从历史的角度看，货币政策对于实体经济的效果具有一定的时滞性，其累计效果会逐渐显现。另一方面，中国仍处于工业化进程的成熟阶段，中国经济内生增长的动力依然强劲。货币政策逐渐放松将进一步促进中国经济的平稳发展。

　　资金仍是影响股市的一个重要因素。虽然实体经济的发展情况对中国股市有着重要的影响，但是不可否认的是，中国股市仍然是一个资金推动的市场，市场资金的充足与否对股市的走向有着重大的影响。而随着货币政策的放松，入市资金的增加，股票市场或将迎来中长期转暖的契机。

　　投资建议：我们认为，宏观经济下行仍将继续压制A股市场的上行空间，但在不断降息之后，债券市场收益率下降、市场估值降低等因素，也将提升股市的长期价值吸引力。M1等指标若率先出现回升导致资金供给的增加，将可能促使部分在实体经济里无法找到合适机会的资金转而先进入股市，从而在未来形成一轮中级反弹。

　　1.拯救经济的最后手段：开足马力印钞票吧！

　　美联储于12月15日再次宣布降息，至此，美国的基准利率已经下降到0.25%。这也就是说，货币政策中的利率工具已经用到头了，如果前面陆续降低的几百个基点的利率没有能够拯救经济，最后仅剩的25个基点自然也是无足轻重了。回顾一年多来，美国政府对于次贷危机的措施，我们不得不说，美国政府已经尽了自己的全力，出手不可谓不重，不准，不狠。前后动用了财政注资，市场干预，政府担保，降低利率等各类手段。但目前看来，这些手段似乎对经济完全没有刺激作用，实体经济还在恶化，金融市场虽然目前看来已经在一个低点稳定了，但实体经济的风吹草动很用可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，市场正出在崩溃的边缘。我们难道真的没有任何手段来把经济拉出衰退，恢复市场信心吗？难道祈祷上帝保佑是我们剩下的唯一选择了吗？我认为，世界各国政府还有一个强有力的武器没有使用，那就是政府手上的印钞机。扩张的货币政策，在某些人眼里，简直就是洪水猛兽，由于其容易造成较高的通货膨胀，被很多国家的央行认为是一个政策禁区(其中以德国央行表现的最为明显)。但我们认为如果在增长并通胀和紧缩并衰退之间做单选题，应该毫不犹豫的选择增长并通胀，因为前一个是痛并快乐着，而后一个应该算是完全的绝望。对此我们应该充分借鉴上世纪30年代大萧条的经验。