市场波动或将加大

　　从最近几年的走势看，M1同比增速与A股走势具有很强的正相关性，而新增贷款又与M1密切相关。这意味着，一旦新增贷款未来出现下降，那么M1增速很可能会较1月份进一步降低。如果上述假设成为现实，那么流动性的衰弱带来的将是市场整体估值中枢的继续下移。

　　事实上，由于资金推动的特殊背景，A股市场近期的走势是相对独立的，这就导致当前市场的估值水平较海外股市进一步上升。在第二轮金融危机可能爆发的阴影下，海外股市仍可能进一步下跌，届时失去充沛流动性支撑的A股能否继续保持高溢价状态很值得思考。

　　同时，如果流动性对市场的支撑力度降低，那么投资者很可能重新将关注重点投向业绩。而实际上，尽管最近PMI以及部分周期性行业产品的价格在持续反弹，但国内经济的弱势仍然显而易见。今年1月份，我国出口同比下降29%，进口同比下降43.1%，对于高度外向型的中国经济而言，外部经济体衰退带来的负面影响仍在加剧体现；而1月份CPI同比增速下降至1%，PPI同比负增长3.3%，更显示出国内经济又向通缩阴影迈出了一步。企业业绩短期进一步下滑将是大概率事件。

　　当然，从昨日市场先抑后扬的走势看，场内资金的做多热情并未结束，在这种资金惯性的支撑下，市场短期出现单边大幅调整的可能性也还是较小的。但仍应充分认识到两点：一是对资金面的分歧将极大地抑制市场做多的动能，未来大盘上涨空间预计将比较有限；二是一旦资金充沛的局面发生变化，A股可能处于被流动性和业绩“双杀”的境地。