四、公司竞争力分析 　　

　　　1、竞争优势　

　　　技术优势：公司采用16步发酵法技术生产基因重组人胰岛素，该技术已申请了专利。公司发酵所选用得菌种为大肠杆菌，与礼来公司相同，但与礼来的31步生产工艺相比，大大缩短了发酵进程，所以公司在成本控制上有一定的优势。公司目前所拥有得基因重组人胰岛素生产工艺专利最初得专利申请与持有人为安泰克生物工程公司（该公司由东宝与生产工艺发明人甘忠如博士等共同组建），目前该项专利技术已经完全转让给上市公司，通化东宝完全拥有基因重组人胰岛素生产工艺专利的专利权。该项生产工艺，亦申请了全球全球专利。

　　　产品优势：据公司方面介绍，东宝所生产的人胰岛素能够避免同类其他产品容易发生得夜间低血糖症等副作用，公司准备于近期开展临床试验以进一步证实这个优势；由于公司生产过程中运用分子伴侣理论，在表达胰岛素源蛋白得同时表达两个用于酶切等的两个酶，这使得公司在生产过程中不再使用动物源性物质，产品更加安

　　　2、竞争劣势　

　　　医疗环境不利于公司：目前医药定价政策规定医院得零售价按照药品15%加成率销售，即在药品进价的基础上再加15%销售给患者。而公司产品价格比外资药品要低1/3，从而医院降低了购买公司产品得意愿。不过随着医疗改革的深入和医保范围的扩大，这项劣势会逐渐变为优势。

　　　持续创新能力不足：随着甘忠如博士离开东宝自主创业后，公司后续的创新能力不足。这是制约公司发展的重要因素。

五、胰岛素二期的前景分析及盈利预测 　　

　　　1、国内市场　

　　　如前分析，虽然国际三大巨头占据了国内胰岛素的94%市场份额，但是我们认为随着胰岛素二期的投放通化东宝胰岛素将打破进口垄断、抢占领先份额。这主要是因为：

　　　（1）这些药品能实现产业化大生产是前提和基础，而且，药品质量和疗效与进口同类品种相当；

　　　（2）综合生产成本比进口药低；

　　　（3）销售价格比进口药低，性价比突出。

　　　消化通化东宝新增产能的国内增长动力来自两方面：

　　　（1）胰岛素新增市场（核心动力），每年约有5%~10%的口服降血糖药治疗无效的糖尿病人转用胰岛素和一部分需要“口服降血糖药+胰岛素”联合治疗的患者。我国每年新增需要注射胰岛素治疗的患者40 万~50 万人，通化东宝至少分享其中的30%，即每年至少新增10 万人，相当于每年至少新增2 亿元销售收入。

　　　（2）适度抢占礼来公司的市场，通化东宝胰岛素国内市场份额2010 年将开始超过美国礼来公司。礼来公司是拥有多个专利药的大型跨国药企，公司产品众多，其胰岛素主要市场在美国本土，礼来中国公司仅有300 人销售胰岛素，通化东宝2008 年在很多地、市级市场的铺货都超过了礼来。在北京的医院，通化东宝胰岛素依托性价比优势和“一品两规”胜出，礼来被挤出局，解放军总医院选择了诺和诺德和通化东宝两家胰岛素。

　　　 以2008 年国内销售额2亿元为起点，我们预测通化东宝胰岛素未来两年以40%的速度增长，09年、10年分别实现收入2.8亿元、3.9亿元，按70%的毛利率计算，将分别实现1.96亿元、2.73亿元的营业利润。

　　　2、国际市场　

　　　通化东宝胰岛素一期产能仅200 公斤，因此，此前，海外市场年需求量在100 公斤以上的大招投标，李兆琦先生都只能无奈放弃。公司胰岛素二期原计划2005 年建成投产，受各种因素影响，一直到2008 年才建成。所幸的是：公司负责生产工艺的副总经理冷春生先生，一举取得“大扩产”顺利成功，从今年9 月20 日获得GMP 扩产批件起，冷春生先生完全有能力确保每月生产200 公斤胰岛素，充分保证海外出口和国内销售的“供给”。

　　　公司出口方式包括：

　　　1、政府采购统一招标：主要包括巴西、俄罗斯、墨西哥等较大型市场，由政府统一招标，单笔金额较大，公司采取与当地代理商合作的模式。

　　　2、普通招标：公司已经通过注册的十几个国家的市场全年有连续不断的小额订单。

　　　3、合作建厂：目前已与6个国家展开合作，包括孟加拉伊朗乌克兰波兰瑞典马来西亚，其市场容量均在一百公斤原料药以上。公司在这些市场采取合作建立制剂生产厂的方式，销售较有保障。同时，瑞典市场合作方正在积极进行欧盟注册产品认证，认证通过后可通过合作方向欧盟市场销售产品。

　　　公司产品出口包括原料药与10ml 1000单位的西林瓶制剂，未来出于节省运输等费用以及加强回款考虑，将提高原料出口比例。

　　　由于产能不足，公司前三季度仅优先保障了少数市场的出口，第四季度会有所增加。我们预计全年出口120-160公斤。

　　　 明后年出口量要根据订单情况确定，我们预计在400公斤、600公斤，如果情况理想，可能超过我们的预期。按照目前1公斤40万元计算，将分别实现1.6亿元、2.4亿元的营业利润。

　　　另外，镇脑宁产品市场已经饱和，每年将为公司提供5000万元的营业利润。

　　　我们假设公司已经剥离建材等非药业务，公司的所得税率为25%，三项费用每年增长10%。

　　　 表7 通化东宝主要产品分类数据及预测（百万）

　　　 业务分类 2007年 2008年E 2009年E 2010年E

　　　 胰岛素 163 270 440 630

　　　 毛利率 80% 75% 70% 70%

　　　 其中：国内制剂销售 128 200 280 390

　　　 海外出口 35 70 160 240

　　　 镇脑宁 70 70 70 70

　　　 毛利率 71% 71% 71% 71%

　　　 营业利润 76 90 175 290

　　　 扣除非经常损益的净利润 51 68 131 217

　　　 药业业务给公司08——10年带来的EPS分别为0.19元、0.35元、0.59元。加上投资收益我们预计08——10年带来的EPS分别为0.21元、0.4元、0.65元。