(二)美元走势的影响分析

　　自布雷顿森林体系后，美元作为全球通用货币在国际市场的一直保持垄断地位，全球各大宗商品无一不是以美元计价的，美元币值的变化直接引起金属价格的变动；此外，美元的持续反弹也导致了全球货币流动性减弱，因此美元的走势往往成为的大宗商品价格的关键因素。历史数据表明，美元指数对金属价格具有显著的负相关性。

　　2002年开始美国实行弱势美元，以美元贬值来带动国内经济稳定，依靠贸易逆差攫取全球市场利益。2002年以来的弱势美元造就了长达5年的商品牛市，美元综合指数从2002年最高的119点一直下跌到2008年4月最低的72点，跌幅近40%。但在2008年4月后，美国改变了其汇率政策，弱势美元逐渐扭转，美元指数由72.11反弹至目前的83.67点，涨幅近达20%。美元强势导致了大宗商品的暴跌，短短半年时间CRB指数跌幅就超过了59%，主要金属铜、铝等在几个月就遭遇腰斩。

　　从短期看，美元升值仍将继续，在2009年美国经济仍处在衰退期，强势美元仍将持续，一方面是美国的金融危机下去杠杆化措施将使美元流通减少，支撑美元继续走强；另一方面是美国的基础利率已经很低，仅为1%，继续减息的空间不大，而在金融危机下世界各国都处在减息通道时，欧元区的利率仍在3.25%，本币的贬值使美元被动升值；但从长期看，美国仍需求保持弱势美元来维护本国经济增长，通过向世界其他国家输入流动性维护美国的一枝独大的经济地位。

　　图48：美元指数与CRB呈现显著负相关

　　数据来源：Wind资讯

　　(三)利率的影响分析

　　在凯恩斯主义宏观调控框架体系下，货币政策往往具有“反向指标”的作用，即加息往往意味着未来经济过热，需要收缩流动性来抑制过热增长；减息则意味着未来经济形势不乐观，需要注入流动性来保持经济增速。减息则是向市场注入货币流动性，当流动性达到一定程度时，充裕的流动性将会流入各种大宗商品中，拉动其价格上涨。观察金属价格与货币政策变动关系可以发现，加息周期往往是金属牛市当时，但在加息的后半期则是金属见顶回落周期；减息周期往往是金属价格下跌时期，当减息到一定程度时则是下轮金属牛市的启动点。如，美国1994.1-1995.1的加息周期中，有色金属价格处于上涨趋势，但在加息的末期金属价格则已进入下降通道；而在2001.1至2003.6的漫长减息周期中，金属价格一直是处于下跌走势，直到2003年4月的减息末期金属价格才率先反弹，开始了新一轮的牛市周期。2007年下半年开始美国的次债危机对经济产生了深厚影响，次债危机转化为金融危机，全球经济陷入衰退。美国在2007年9月开始了新一轮的减息周期，已先后7次下调利率，联邦基准利率由2007年9月的5.25%下调到目前的1%，现在的利率水平已处于30年来的最低水平。在如此低水平下，市场仍预期美国乃至欧盟仍有继续减息可能，但美国的减息空间已大为缩小。不断的减息使市场流动性逐渐增加，在经济形势逐渐明朗后，充裕的流动性将需求具有高额回报支撑的大宗商品市场。

　　图49：美国、欧元区利率与CRB指数显著相关

　　数据来源：Wind资讯