海关总署最新公布的外贸数据显示，中国1月份出口额较上年同期下降17.5%，至904.5亿美元；出口额连续第三个月出现下降，且降幅扩大，显示外围经济依然疲软。国海证券认为，在目前的经济下行周期，外需疲软所导致的出口大幅下滑依然是中国面临的主要风险，而且由于我国加工贸易呈现快速下滑趋势，不断上升的贸易保护倾向可能还将使出口出现超预期恶化。因此，宏观经济前景的不乐观预期也是导致A股高位震荡的主要原因之一。

　　从配置角度理解反弹高度

　　A股本轮大级别反弹从1664点启动至今已经历4个月，个股表现精彩纷呈。高位震荡整固后，行情还能走多远？分析人士认为，应该从配置的角度来理解行情的高度。

　　首先，从资金的配置角度来看，随着全球降息潮的到来，现金的收益率明显降低，而债券在某种程度上已经成为“鸡肋”。另外，房地产市场调整压力不减，且人民币升值接近停滞甚至面临贬值压力，这意味着房地产行业可能还需要经历一段时间的调整。

　　但是，从股票红利率来看，按照上市公司利润的30%来测算红利率，可以得出目前市场的平均收益率约为2.06%，其吸引力已经超过存款。受上述因素影响，目前资金配置可能会逐渐倾向于股市。再从美国基准利率与股票红利率的相关走势分析，当股票红利率高于基准利率时，市场就可能迎来底部。

　　其次，从资金在实体经济与虚拟经济中的配置来看，发电量、PPI等先行指标表明，目前实体经济仍面临困境，缺乏明显的投资机会，但股市的上涨能够带来较为明显的赚钱效应，而信贷规模的持续扩大，一定程度上会将信贷资金引向股市。

　　第三，从筹码供给的角度来看，近期大宗交易市场十分清淡。业内人士表示，大小非已经出现惜售现象，证监会也明确表示近期没有IPO重启计划。这表明，近期市场的资金供给压力并不大。从这个层面上分析，市场应该还存在一定的上涨空间，而大宗交易市场的活跃度和IPO的重启或可成为短期见顶的信号之一。

　　当然，全球经济仍处于寻底阶段，国内经济也无明显好转迹象。在这种背景下，A股的大幅上涨缺乏坚实基础。